伴隨著A股酒企三季報的披露收官，懂酒哥發(fā)現(xiàn)，今年白酒市場的閃光點齊聚在安徽。

　　在歸母凈利潤增速前5的企業(yè)中，安徽酒企獨占三個名額——金種子酒、古井貢酒和迎駕貢酒。安徽四家上市酒企今年前9月共實現(xiàn)營業(yè)收入262.75億元，同比增長23.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤67.81億元，同比增長38.63%。今日，懂酒哥和大家復盤一下徽酒的成績單。

　　01、金種子酒利潤增速位列第二相比去年減虧

　　安徽四家酒企中，金種子酒增速最高。在A股20家酒企中，金種子酒以74.30%的增速位居亞軍，巖石股份以153.63%的增速奪得冠軍。不過，金種子酒是相比去年同期虧損1.36億元，今年前9月減少虧損1億元左右，累計虧損3486萬元。此外，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比增長31.73%，在四家酒企中增速也最快。

　　圖表：安徽四家酒企凈利潤增速分析

　來源：Choice、懂酒諦

　　金種子酒今年以來的虧損，或源于馥合香系列新品上市，產品需要培育時間，以及公司加大了頭號種子等酒品的外界宣傳力度所致。公司前9月銷售費用達到1.89億元，銷售費用占營收比重為17.68%。

　　從第三季度分產品看，伴隨國內降準等流動性釋放，消費行業(yè)有所復蘇，金種子酒的白酒板塊實現(xiàn)營收2.04億元，同比增長129%；其中中高檔酒實現(xiàn)營收0.7億元，同比增長36%，中高檔酒占酒類營收比重達到34%。

　　由于金種子酒主要以百元價格帶為主要品類，產品偏向薄利多銷形式，使得公司整體毛利率在A股白酒企業(yè)整體偏低。但近些年來，公司抓住酒品消費升級趨勢，從酒品原料、香味特性、包裝設計等諸多方面積極調整，以頭號種子為代表性的升級產品提高了毛利水平。截至三季度，金種子酒毛利率為35.77%，較2022年同期提升了6.03個百分點。

　　金種子酒2021、2022年分別虧損1.66億和1.87億，伴隨今年前三季度減虧至3486萬元，2023年很大可能扭虧。民生證券認為，公司優(yōu)化整合職能部門、生產和營銷組織，重塑產品結構，培育馥合香系列次高端及年輕化光瓶酒頭號種子產品，疊加華潤的經營管理經驗及渠道資源，依托“啤+白”雙賦能，有望承接人口回流及市場擴容紅利。

　　02、迎駕貢酒凈利潤達16.55億元拉大與口子窖差距

　　2021年以來，迎駕貢酒展現(xiàn)出強勁的業(yè)績增速，歸母凈利潤也反超了徽酒二哥的口子窖。迎駕貢酒今年前9月實現(xiàn)營業(yè)收入48.04億元，同比增長23.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.55億元，同比增長37.57%。

　　相較而言，口子窖報告期內分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤44.46億和13.48億元，兩者增速分別為18.18%和12.22%，口子窖增收不增利，且營收和利潤在規(guī)模和增速上（四項指標）均落后迎駕貢酒，口子窖的省內經營份額正在縮減。

　　迎駕貢酒利潤增速在A股白酒行業(yè)20家企業(yè)中排名第5，股價年內上漲6.5%位居第3，可以看出良好的業(yè)績推動其股價上漲。

　　分季度看，迎駕貢酒三季度實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，相比2022年三季度的4.24億元，同比增長39.48%；相比今年二季度的3.64億元，環(huán)比增長62.40%。

　　迎駕貢酒的中高檔白酒持續(xù)增長，三季度公司高檔白酒實現(xiàn)營收12.1億元，同比增長29.6%；普通白酒實現(xiàn)營收3.7億元，同比增長5.3%。今年前三季度，迎駕貢酒中高檔白酒占比提升3個百分點，增至74.5%。

　　圖表：迎駕貢酒2022年以來季度凈利潤（元）

　　來源：Choice、懂酒諦

　　懂酒哥發(fā)現(xiàn)，迎駕貢酒的毛利率、凈利率穩(wěn)步提升，公司毛利率由2022年三季度的68.56%提升至當前的71.64%，凈利率也由同期的31.07%增長至34.55%。

　　值得注意的是，迎駕貢酒的凈利率（34.55%）也超過了口子窖（30.33%），表現(xiàn)在公司三費管理上更為合理。迎駕貢酒2023年前三季銷售費用4.07億元，相比2022年同期增長0.52億元；但公司今年以來實現(xiàn)營業(yè)收入48.04億元，相比2022年同期增長9.12億元，可以看出公司廣告宣傳推廣帶來更大的效益。

　　迎駕貢酒盈利質量提升，主要受益于省內婚喜宴席、升學宴等場景貢獻，公司洞6、洞9增速明顯，終端自點率持續(xù)提升。此外，洞16及以上產品在雙核工程運作下，消費氛圍不斷向好，共同拉動銷售額快速增長。

　　03、徽酒馬太效應古井貢酒優(yōu)勢擴大

　　作為安徽白酒一哥，古井貢酒的優(yōu)勢在三季報中尤為明顯，公司利潤占徽酒比例達到56.22%。古井貢酒今年前9月實現(xiàn)營業(yè)收入159.5億元，同比增長24.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.13億元，同比增長45.37%；其營收和利潤均在徽酒中排名第2。

　　圖表：古井貢酒的歸母凈利潤分析

　　來源：Choice、懂酒諦

　　古井貢酒2019年前三季實現(xiàn)利潤17.42億元，5年間利潤累計增長118.91%，拉大了與迎駕貢酒與口子窖的利潤差距。作為安徽老牌白酒企業(yè)，古井貢酒把握雙節(jié)旺季機遇，加大宴席市場投入，并推出掃碼贏紅包等措施，有效帶動終端動銷提升。根據草根調研反饋，省內獻禮版、古5延續(xù)高速流轉，古8繼續(xù)穩(wěn)健放量，古16得益于宴席復蘇表現(xiàn)尤為亮眼，古20由于商務需求疲軟，增速階段性放緩。

　　近些年來，古井貢酒營銷力、渠道力強大，成功樹立徽酒品牌勢能，率先站穩(wěn)安徽次高端高地，開啟環(huán)安徽、全國化擴張戰(zhàn)略。

　　整體來看，今年三季報徽酒業(yè)績增速亮眼，金種子酒產品毛利穩(wěn)步增強，有望年底實現(xiàn)扭虧；迎駕貢酒近些年來增速加快，與口子窖的競爭越發(fā)激烈，公司在省外市場營收不斷擴大，酒品中高端化進程不斷強化；古井貢酒穩(wěn)坐徽酒一哥地位，利潤占據半壁江山，徽酒市場也呈現(xiàn)集中度不斷提升的格局。

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